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这一交易曾被称作“寡妇制造者”!如今却可能浮现赚钱良机?

发表时间: 2020-09-02 16:02:55

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与许多发达国家债市表现形成鲜明对比的是,日本长期国债收益率目前在16个月高位附近徘徊,此前日本政府大幅增加国债供应,为其刺激支出提供资金。主要买家需求不振,加上央行支持力度减弱,可能会为日债进一步下跌奠定基础。

多年来,做空日本政府债券被认为是一种亏损交易。然而如今,却可能浮现赚钱良机!


与许多发达国家债市表现形成鲜明对比的是,日本长期国债收益率目前在16个月高位附近徘徊,此前日本政府大幅增加国债供应,为其刺激支出提供资金。主要买家需求不振,加上央行支持力度减弱,可能会为日债进一步下跌奠定基础。




所有这些都让人们开始思考,做空日本主权债券的时机是否已经成熟。这一交易在过去因给投资者造成损失,而被称作“寡妇制造者”(widow maker)。日本首相安倍晋三的辞职可能增加不确定性,同时随着这两周将有更多的国债供应,投资者正准备迎接日债收益率的大幅上涨。


Nissay Asset Management Corp.固定收益部门总经理Eiichiro Miura说:“由于担心需求萎缩和供应增加,即使在收益率上升的情况下,投资者也只是保持低买的立场。政府养老金投资和其他公共基金预计将减少购买日本国债,因此对需求的谨慎态度已隐现出来。”


在截至2021年3月的财年中,日本计划的主权债券发行量上升了65%,至212.3万亿日元(合2万亿美元),超长期日本国债已因此下跌。今年7月,30年期日本国债收益率自去年3月以来首次攀升至0.6%以上,目前徘徊在这一水平附近。




日本财务省将分三期在两周内标售4.6万亿日元国债,其中30年期国债定于周四标售,20年期国债定于一周后标售。


在供应增加的同时,由于主要买家将资金转向海外债券以提高回报,对日债的需求正在减少。日本最大的投资机构政府养老金投资基金(Government Pension Investment Fund)在削减国内债券配置的同时,已将其外国债券的配置增加了10个百分点至25%。


☆日债缺乏支持

由于日本央行没有在常规操作中增加债券购买,市场可能还缺乏一个关键支撑。日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)6月时曾表示,日本的超长债券收益率与其他国家相比并不高,预计这将使收益率曲线趋陡。


日本央行将10年期公债收益率维持在零附近,这削弱了短期国债收益率。


市场人士也在观望谁将接替安倍,尽管这对债市的影响可能有限。长期担任首相助手的菅义伟(Yoshihide Suga)被认为是接任首相职位的热门人选。


Nissay的Miura表示,“政治因素不太可能改变对日本国债的看法,因日本料将在菅义伟的领导下继续推行其经济和货币政策。在新冠病毒危机期间,无论谁成为下一任首相,日本的政策也将大体保持不变。”


不过,一些人警告称,超长期债券收益率的上升可能只是一种暂时现象。


三井住友信托资产管理公司(Sumitomo Mitsui Trust Asset Management)高级经济学家Naoya Oshikubo表示,“由于大量超长债券的拍卖以及夏季假期交投减少,供需正在放缓。但是到9月初,当投资者从假期回归并且超长拍卖的热潮结束时,收益曲线趋陡的现象可能会失去动力。”


10年期和30年期日本国债收益率差在3月触及25个基点的纪录低点后,在过去两个月一直保持在50个基点以上。周二最新为55个基点。


“由于担心供应过剩,我们将看到收益率差逐渐上升”,三菱UFJ国际资产管理公司战略研究和投资总经理Akio Kato表示,“政府采取额外的财政刺激计划总会伴有风险,这可能导致年底前发行的债务增加。”

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